公司是国内航空新材料供应龙头,近期拟登陆科创板。公司成立于2003年,2014年在新三板挂牌,2019年拟登陆科创板。公司是我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一;是目前国内唯一的低温超导线材商业化生产企业,也是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。目前主要从事高端钛合金材料、高性能高温合金材料、超导材料的研发、生产和销售。公司为典型的混合所有制企业,大股东为西北院。
   
公司钛合金产品聚焦高端,或受益于行业高增长。1)公司的钛合金产品保障了国家急需关键材料供应,但钛合金性能优越且行业参与壁垒较高;2)钛材市场空间巨大,未来十年仅航空领域可达3.5万吨;3)公司是航空高端钛材供应核心企业,产能提升及新一代型号布局或使得公司保持中长期受益。
   
超导及高温合金需求巨大,公司或可中长期受益。1)两机专项拉动高温合金刚性需求,公司募投项目叠加型号布局奠定未来增长基础;2)超导行业市场空间巨大,MRI设备国产化趋势或助推行业增长,公司作为国内唯一商业化企业将优先受益。
   
盈利预测与估值:受益于钛行业景气度提升、下游军用钛产品放量及MRI设备国产化趋势,公司业绩呈现高增长态势。我们预计归母净利润分别为1.90、2.57、3.36亿元,分别增长40.80%、35.27%、30.80%,对应发行后总股本的EPS分别为0.43、0.58、0.76元。我们采取PEG相对估值法和PE相对估值法相结合的方式对公司进行估值,PEG法下,我们保守给予公司PEG1.0X,对应PE约41X,对应合理市值约78亿元;PE法下,我们保守给与公司36X估值,对应合理市值约68亿,结合两种估值法,我们认为公司的合理市值区间为68-78亿元,对应发行后总股本的合理股价区间为15.48-17.63元。
   
新股溢价效应:根据2018年以来新股上市30个交易日内整体溢价的数据统计,上市前30日的新股具有明显溢价特征,按照统计:溢价率为47%-69%,因此预计公司上市初期有可能的价格波动区间为22.76-29.79元。
   
风险提示:原材料价格波动风险;下游军民不及预期;超导和高温合金项目不及预期等。
   
特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。